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开屏体育开屏体育由于近年来我国经济发展良好，人民生活水平也得到了极大的提高。当手中的财富越来越多，人们的投资意识也越来越强，现如今各种投资渠道，产品品种都越来越丰富，规模也在逐渐的扩大，那么如何有效地引导居民进行金融投资，提高家庭金融投资的质量，防范家庭金融投资风险，是非常重要的课题。
本文从多个角度分析了家庭金融投资的问题，提出通过加强对金融投资的认识，提高金融投资风险意识；选择适合居民家庭实际情况的金融投资策略；选择适应居民家庭风险承受能力的投资品种；完善法律监督体系等方式来更好的防范家庭金融投资风险，促进我国金融业健康发展。
由于我国经济发展迅速，人们的资金可支配水平日益提高，金融投资已经成为家庭投资的重要部分。一般来讲居民家庭金融投资分为：银行存款，投资基金股票，购买债券保险等理财产品。
从风险角度来看，一直以来，我国居民最主要的投资渠道都是银行存款，而国债投资安全性相对来讲也是比较高的，也受到人们的青睐，保险投资也是一种安全性比较高的投资品种：企业债券投资具有一定的风险，基金流通性比较强，交易费用低，存在一定的风险；股票投资则是风险最高，收益也最高的投资产品。
因为居民作为个人投资资金比较有限，所以很多家庭通常会选择收益有明显保障的银行存款和国债等进行投资，随着我国保险制度的逐渐完善，投资保险的人群也随之变多，规模也日趋扩大，而近年来股市的不稳定导致了很多资金改变了流向，倾向于储蓄。
由于金融市场发展的不稳定和金融投资中介机构介入，再加上投资品种也越来越多的情况下，人们的投资出现了比较明显的问题。
短期投资动机非常明显，不具备长期投资的实力；个人投资规模都比较小，不具备规模优势；家庭投资的经验性和跟风投资偏多，投资者大多比较盲目和随意，从而投资质量也偏低；接触的金融投资渠道比较狭窄，面对风险也无法积极快速的做出反应等；
从以上四点可见我国居民的金融投资存在着很多问题，因此我国金融投资市场急需进行完善。
家庭投资的资金来源基本上都是在满足了家庭成员消费后余下的那部分，因此，家庭的收入以及结构对家庭投资的影响就显得比较明显。
因为我国居民大多收入比较单一，所以可以支配的剩余资金非常有限，人们为了保证家庭生活的稳定和安全性，通常会选择投资风险比较低，收益也较少的方式进行投资，但是这种方式会导致我国金融资产结构变得不合理，所以不利于金融行业的持续和健康发展。
我国金融市场发展规律是受限制的，原因是因为金融市场本身是要受到银行利率、货币汇率、以及市场发展情况等等因素影响，再加上为了保持市场的稳定，政府出台了很多干预性的政策，经常对金融市场进行干预。而我国家庭投资规模本身比较小，应对风险能力低，了解信息渠道又狭窄，这样投资者要做出正确的投资就变得更加困难了。所以可以说金融投资机制的不健全很大程度上影响了金融投资行为的风险。
居民家庭投资因为受到专业知识不足，信息渠道单一等因素的影响对专业的投资中介机构依赖性很强，虽然投资机构也为投资者提供了一些符合投资行为的理性建议，但是中介为了考虑自身的利益，不可避的会为了自身利益的最大化而忽视投资者的利益。所以中介机构往往都是跟随市场导向选择投资方向，而不会真正从投资者的利益出发来选择投资的。
因为金融投资同时受到政府干预和市场环境机制的影响，所以金融市场机遇和风险是并存的，而多数投资者无法摆正心态，抱着投机取巧，希望短期获得巨大收益的愿望，经常会不经过理性的判断分析就选择了风险大的投资，这样就加大了投资风险的程度。
投资者在进行金融投资之前应该多学习金融投资的方面的专业知识，结合自身的经济情况，选择合适自己的投资产品，投资一定要谨慎的做好各种分析，从而是让自己能最大化的规避风险和获得利益，切记盲目跟风。
在做投资之前建议投资者要做好对家庭金融投资的风险认识。比如汇率变动，利率风险，市场风险，中介理财机构运作风险，个人投资风险等等，只有对这些风险都有所了解的情况下才能综合考虑到自身各个方面的因素来选择合适的产品。初级投资者更应该理性思考，理性判断，加强对投资风险的认识，从而提高金融投资的质量。
如何来降低金融投资风险呢，首先是肯定要选择适合家庭实际经济情况和资金支配的投资策略了，投资者在进行投资之前要充分了解家庭收入结构情况和水平，对投资产品风险的承受程度，收益等等做一个全面了解，然后制定出符合自身情况的家庭投资方案。
在做投资之初应该选择一些比较适合操作的投资产品，根据循序渐进的原则在确保安全性的前提下进行一步一步的投资计划，千万不能急于求成。保持良好的心态，耐心的分析，找到合适自己的投资方案认真执行，获取收益。在慢慢熟悉投资业务之后，可以逐渐的扩大投资规模和范围，从而在稳步前进种获得更高的投资效益。
每个家庭的收入水平和收入组成都是有差异的，所以投资者应该根据自身的家庭经济结构情况来做理性的投资。在做投资之前可以做一个家庭投资风险承受指数测试来帮助自己判断投资产品风险是否在自己家庭能够承受的风险范围之内，从而确保投资的准确性。
我们都知道在金融投资过程中，风险和收益是成正比的，也就是说风险越大的投资产品收益也会越高，风险小的产品收益也比较小。谁都想获得高收益，但是却不是谁都能承受住高风险，所以投资者在选择投资产品之前一定要做好心理准备，只有充分的认识到投资风险的具体情况下才能考虑到自身对风险的承受能力，从而避免因为投资失误造成对家庭生活造成不良的影响。
基于金融投资市场受到多种因素影响，再加上投资产品种类繁多，家庭投资者必须认真学习金融投资相关知识，从而制定科学、稳健的投资策略，克服自身认知偏差，避免决策的主观性和随意性，从而最大限度的防范金融投资风险，提高家庭投资的质量，获得更高的收益。
国家要不断完善金融投资翻绿监督体系，政府也可以适当的干预和引导家庭金融投资者，规范金融市场，帮助居民提高防范家庭金融投资的意识，合理的提高人们的收益，促进我国金融行业的持续健康发展。
[2]本杰明，格鲁厄姆，戴维・多德.证券分析[M].第二版.海南出版社，2006.
互联网金融投资的表现是多样的，在现论中进行表述需要用很长的篇幅，为了较为简单直接的描述互联网金融投资的相关问题，笔者选择从投资的主要形式和特点两个问题作为研究目标对互联网金融投资的相关问题进行概述。
在我国现代科技的发展情况下，我国的互联网金融投资也呈现多种多样的形式，主要包括以下几类：第一种是网络银行，这是一种比较早的投资形式，也是我国国家银行机构利用现代科技主力推广的一种形式，其是通过现代网络的作用为广大的用户提供一些信息和服务；第二种是网络信贷，以网络信贷平台为媒介和载体的P2P借贷模式，形成了个人对个人之间的借贷提供中介服务，儿资金汇划通过第三方支付机构完成；第三种是第三方支付的形式，这种形式可以表述为一种交易支持平台，其是依靠信誉为消费者与银行之间形成良好的沟通机会。
互联网金融投资与其他投资形式的区别体现出了其所具有的特点，这也是我们判断投资形式的主要依据，其特点主要体现在以下几个方面：第一是具有便利性。互联网金融是通过现代网络进行交易、服务的一种方式，在这种金融方式的支持下，完全实现了去中介化的目的，互联网金融中能够有效的实现资源配置，而且这种方式还可以根据市场调查，了解用于对于互联网金融的需求方向，进而通过满足客户需求来发展自己；第二是门槛低。传统金融机构的投资活动都是有最低资金的限制，而互联网金融投资则没有最低投资额的限制，因为互联网金融投资面向的主体就是社会上的闲置资本，数量可大可小，这种较低的门槛正好可以吸收较多的资金，而且其运作方便，便于操作；第三是收益较高。开放式基金相较于封闭式基金具有较好的流动性，使投资者可以根据自己意愿随时提出赎回基金份额的申请；同时，投资者可以直接通过网上交易系统和银行等方式申购和赎回基金，非常适合追求低风险、高流动性的单位和个人。
互联网金融投资也是存在风险的，而且其风险可能比国家金融机构的投资可能还高，总的来说，其风险主要体现在以下两个方面：
互联网金融投资活动是在市场之下运作的一种方式，其当然也面临者市场带来的一些风险，首先是货币资金在流通过程中可能产生的风险，这是受制于我国一些金融政策的影响，有些项目只适合阶段性投资，而不适合长期投资，如果不能认清这些投资性质就可能出现一些风险；其次是互联网金融投资不保证基金的安全，货币基金的安全程度和其规模有很大关系，对于规模较小，且长期进行投资业务信心不足的投资方式，就可能造成较大的风险。
前面已经提到，互联网金融面向的客户范围较为广泛，而且其对于投资金额没有限制，这相比于银行投资来说其用户较为分散，且竞争力有待确定，而且在现代网络高速发达的时代，进行互联网金融投资行为难免会出现一些问题，其保密性和安全性都不如银行。这都是造成风险的主要原因。
针对上述提到的问题，我国应当在鼓励互联网金融在市场上继续发展的同时，加大风险防范力度，通过对于风险的有效控制和缩小达到构建良好的互联网金融投资环境的目的。
在互联网金融投资结合的模式中，既要注意结合又要注重优化，因为在现代金融投资中，基本上做到的信息的透明化，但是这种透明化另一方面也造成了信息的不对称，这就降低了交易的成本，提高了效率，而且通过优化项目可以为客户提供更多的项目选择，让用户充分了解不同项目的特点，进而提高其对互联网金融投资活动的信任。因此实施互联网金融投资项目的管理者要充分了解广大客户的需求，通过有效的调研发展互联网投资业务。
阿里巴巴是余额宝的开发者，其在开发过程中为了更多的获取资金投资对自身的资源进行了重新优化，以提高资金的流动性。
不论是企业还是个人，诚信都是立身之本。在互联网金融时代，发达的信息技术在为企业谋利益的同时，也给客户带来了隐私信息安全保护的不足。作为互联网金融企业，应该将“非公开化的个人金融信息”严格保护起来。
金融资产简单来讲就是企业、单位、个人所拥有的具有价值形态的一种资产形式。是企业对具有实物形态资产进行索取的一种无形的权利。是通过对在金融市场上进行有组织的交易、对资产进行现实价格和未来估价的一种金融工具的总称。金融资产总体最大的特点是能为在金融市场中的交易者提供短期的或者长期的现金货币流量。具有货币性、流通性、风险性、收益性的特征。而金融资产投资是存在于商品经济领域的一种概念，并且伴随着资本主义滋生发展而不断完善而成熟的。主要的投资形式分为三类：证券投资、基金投资和金融资产中的衍生工具投资。在现今的企业投资发展中占有十分重要的地位。
我国企业进行金融资产投资主要是为了在这个商品化的经济时代，获得更大的经济效益，将企业中闲置的资金充分的运转起来。企业进行金融资产的投资不仅能对企业中的资产进行结构上的优化，还能实现企业资产的多方式投资，对早日实现企业的发展目标，提高企业效益具有十分重要的作用。具体来讲企业进行金融投资可以分为三种。
首先，企业利用证券的方式进行金融投资，把企业中的资金充分的使用起来，提高利用率，并且通过对企业资金的投资方向进行实时的调节，实现企业资源优化使用。对促使企业科学管理和提高企业声誉方面具有良好的辅助作用。
其次，企业利用基金的方式进行金融投资，这是企业对自己投资渠道的一种扩展。相对于证券投资来说风险性较小，因为基金投资，是由企业中专业的投资领导者将很多小投资者的资金集合起来，再通过科学的分析、管理后进行的一种组合投资方式。运用基金投资一般会给企业带来不错的经济回报率，同时对于小投资者而言也是一种将资金充分利用，提高投资收益的新型投资方式。
最后，对金融资产中衍生工具的投资，这种资产投资方式的优势在于能够加快经济活动中信息的传播。金融衍生工具投资价格的行程过程中，还能将企业资产资源进行优化利用，加快企业资金的流动性，对提高企业经营效率具有很大的作用。
任何投资都存在一定的风险，企业进行证券投资面临的风险主要是指在其投资过程中，由于决策不当、盲目投资等原因，引起企业对金融证券投资后，没有达到企业预期设想的回报率，而使企业资产损失。如果企业遭受证券投资风险，一方面，会使企业金融决策者心理期待回报率降低或者改变，另一方面，金融市场证券交易价格也会随之发生变化。直接会使企业在金融证券投资中获得的收益降低。如果金融市场中证券的价格上下波动频率加大，一些投机过度的连带企业投资行为也会随之而产生，比如：企业看到证券价格在涨，就加大投资，却忽略了交易市场价格变化，如果证券价格一旦降低，企业金融证券投资行为就会失败。
现今我国企业进行金融投资主要方式是基金投资。其投资过程主要是将很多的小额的资金通过专家的集中后，再进行的投资。由于整个基金投资是由多个投资者的投资资金组成的，所以投资风险相对较小。但是投资风险还是存在的。比如：企业虽然将众多资金集中起来，但是却缺少专业的投资专家进行管理和运行，直接造成基金的管理不当，增加后期的基金投资风险；企业把对基金的投资当作企业对资产的储备，不重视基金购买的种类，投资时为了追求高利益回报，在具有高风险的金融交易市场中进行基金购买等不当的基金投资行为都增加企业基金投资风险。
衍生金融资产投资是现今企业在金融资产的一种新型投资方式。对于传统的企业金融投资管理来说，存在一定的挑战。其投资风险相对与以上两种都较大。因为衍生资产的投资动用的企业现金资产较大，会使企业中的现金流量产生较大的波动变化。企业进行衍生金融资产投资，会对企业资产价值产生影响，在一定程度上会增加企业财务管理的负担。比如：衍生金融资产投资中包括期权债券的投资，这种投资如果投资得当，会给企业带来很高的投资收益率，如果投资不当则会大幅度的降低投资收益率甚至造成投资资金的亏损，价格风险、投资中反被控制风险、受到金融市场规则交易风险等等。总之，企业要对衍生金融资产的投资需谨慎，否则会给企业带来难以估量的影响。
虽然金融市场交易存在极大的不确定性，投资风险是不可避免的。但是随着人们对金融投资领域的不断研究，各国金融专家通过对金融投资失败或成功现象的科学分析，也总结出了一些规避金融投资风险的方法策略。主要表现在一下几个方面：
为了降低企业对证券金融投资的风险。首先，企业可以在投资之前进行全面的证券金融市场调查，进行有目的的金融投资。其次，利用科学的投资理论指导。比如：投资组合理论，对证券投资采用分散化的投资方式，降低整体证券投资风险。再次，证券投资要进行证券投资风险衡量，科学计算在证券投资过程中，投资本金可能遭受的损失率与如果投资成功所得的收益率之间谁大谁小进行比较。通过比较后再进行投资。最后，利用科学的证券投资衡量方法，在现今证券投资风险控制中，主要存在三种衡量方法。（1）计算在证券投资中，企业所期望的收益低于投资收益的概率，简单来讲就是估计企业证券投资资金可能损失的多少。（2）对证券投资出现负收益的概率进行计算，其计算原则是把企业证券的投资当作是本金投资，如果投资损失就是企业本金遭受损失，其计算投资风险的概率就是计算本金出现投资损失的可能性的大小。（3）用方差和标准差的计算方式来计算证券投资风险。运用这种计算方式不仅同时把证券收益高于或低于企业预计的收益概率计算在内，而且也对投资收益和预计收益之间的相差额度进行了对比计算。
首先，要在企业内部树立合理的基金投资理念，聘请专业的基金投资专家和投资团队对企业基金投资进行专业化管理，降低投资风险。其次，虽然基金投资的风险率较低，但是要合理对资金投资进行管理，只有专业化得管理才能给企业带来稳定的收益。再次，在投资之前要对基金的种类进行全面的分析，明晰不同基金投资中的不同基金投资风险，避免在高风险的基金中进行投资。最后，在基金购买时，树立合理的基金价格和新旧基金购买观念，不要盲目的跟从，错失投资良机。
首先，要在企业内部建立完善的衍生金融资产投资风险控制的组织机构。其最高的投资决策领导人应该是企业的董事会，对整个组织进行行为规范，通过加强部门与部门之间的联系，来保证企业投资资金的安全。衍生资产的投资要严格按照国家规定，进行交易。其次，在企业中设置合理的衍生金融资金投资指标，因为衍生金融资产的投资会引起较大的企业现金流动和财务变动。所以要严格制定投资指标，及时观察衍生资产投资情况，计算投资资产余额，对衍生资产投资采用弹性投资原则，保证交易资金的安全。最后，要严格的控制期权债券金融资产投资中的风险，注重投资的内部收益率，进行期权债券投资要对投资发展前景好的期权价值稳定的主体进行投资，从而降低分风险。慎重对可转换债券的投资，在选择时，要选择正在处于发展良好发展时期，但是债券价格转换较低的公司之中进行购买，一旦债券价格上涨，看准时机，进行转换，增加企业金融资产投资收益。
综上所述：我国企业为了适应新的发展需要，获得更多的经济效益，加大金融资产的投资是十分必要的。但是要认识到有投资就有风险，我国企业要想降低金融资产投资风险。就要全面认识金融资产结构和企业进行金融资产的投资重要性。吸取国内外企业金融资产投资经验，加深对投资方式的了解和其中投资风险的认识。不断摸索创新，对不同的金融投资方式采取不同的规避风险投资措施。从而促进自己企业在金融资产投资领域获得较快发展，取得更大的经济效益。
[1]王洋.金融投资风险评估技术与应用研究[J].金融生产管理出版，2010（1O）
[2]王晓燕，边明伟，李妍.论我国金融投资的中的证券投资风险控制[J].现代企业，2011（07）.
自从信息经济学产生以后，新古典派的投资理论以理论为依据，阐明了内部资金与外部资金成本的差异。而Myers and Majluf(1984)基于信息经济学理论，提出了融资顺序理论(pecking order theory)。此后，许多学者开始以投资理论和融资顺序理论为依据，从理论和实证两个角度分析了企业投资和融资的关系。Bernanke and Gertler(1989)认为，在信息不对称的情况下，企业外部资金的获得相对于企业内部资金而言具有更高的成本，而外部资金与内部资金成本的差异被认为是外部融资的成本。外部融资的成本与融资企业的净财富之间存在相关关系，如果企业的净财富水平提高，则企业外部融资的成本就会下降，从而企业投资水平将会提高；相反，企业的投资支出则会减少。
Fazzari，Hubbard and Petersen(1988)利用美国制造业的财务数据，对企业投资支出与内部资金的关系进行了实证分析，并验证了投资支出受到企业内部资金的约束。Hoshi，Kashyap and Scharfstein(1991)、Chapman，Junor and Stegman(1996)、冯巍(2002)等利用不同国家的样本数据进行了检验，其结果都表明企业投资受到融资约束。这些研究都将现金流量作为内部资金的变量，通过分析现金流量对投资支出的影响来检验企业投资受资金约束的程度。尽管现金流量可以被看作是内部资金，然而该变量也可作为企业投资机会或者企业收益的变量。用因此，内部资金对投资支出的显著影响也可能反映了投资机会或企业收益引起的投资变动，并不能说明一定存在融资约束问题。
鉴于上述研究中存在的局限性，Gilchrist andHimmelberg(1995)、郭丽虹(2004)等从现金流量反映企业预期收益这一角度，分析了投资支出与内部资金的关系，并且验证了两者之间显著的相关关系，从而可以认为企业的投资机会或企业收益越高，其内部资金量就越丰富，企业投资水平就越高。
然而，现有的这些研究主要分析了投资与内部资金的关系，很少涉及到其他融资方式对企业投资的影响。Kalecki(1937)在其投资理论中不仅考虑到实物因素，还考虑到金融因素对投资决策的影响，即企业的投资支出不仅依赖于内部资金量，还依赖于外部融资能力。但他强调，内部资金和外部资金作为投资资金来源并不是无差别的。具体地说，外部资金成本高于内部资金成本，而且资本成本随负债的增加而增大。同时，企业的自有资金越多，越有可能从外部筹集资金，因此内部融资比外部融资更具有优先性。那么在中国，内部资金和外部资金等不同融资方式的利用是否会对企业投资支出产生不同的影响?而且，由于中国上市公司的特殊股权结构特征，在不同股权结构的上市公司，各种融资方式与投资的关系是否又会不同?造成它们之间关系不同的原因又是什么?
基于上述问题，本文以中国上市公司为研究对象，通过将内部融资、短期借款、长期借款以及股权融资等不同融资方式引人到投资模型，以检验各种融资方式对企业投资支出的影响，并据此分析中国企业的融资选择偏好以及中国企业面临的融资条件对其投资行为究竟产生了什么影响。同时，由于股权结构与企业的财务决策和融资方式之间存在一定的相关性，本文还根据第一大股东的持股性质，将上市公司划分为国有上市公司与民营上市公司两类，以检验在相同的市场环境中，两种不同股权结构的上市公司所选择的融资方式对投资支出的影响是否表现出明显的差异，并揭示出不同的股权结构是否成为影响我国上市公司选择融资渠道的制度性因素。
本文的研究样本包括1998年至2003年深沪两市所有A股上市公司的数据。考虑到本文的研究目的，样本中并不包括金融类公司。另外，由于部分数据缺乏而剔除一些样本，最后剩下1078家上市公司。样本数据主要来源于天相数据库和wind资讯数据库。
本文将企业的融资方式引进投资模型，以检验融资方式是否对企业的投资支出产生了显著影响。具体而言，本文将运用横截面分析和面板(panel)分析两种方法，分别考察内部融资、短期债务融资、长期债务融资以及股权融资对中国上市公司投资支出的影响。如果能够确认融资变量对企业投资的显著性，那么就可以验证融资方式与企业投资支出之间存在密切的相关关系，而且可以解释在资本市场中，企业融资条件的变化，通过企业投资能够促进经济的增长。同时，当企业在不完善的资本市场筹集资金时，企业净财富水平的增加将减少在资本市场上的筹资，降低外部融资的资金成本，从而促进企业投资水平的提高。因此，企业内部融资相对于外部融资而言可能给投资水平带来更大的影响。根据Kalecki的投资理论，我们得到如下的回归方程式：
其中：Iit用i公司在t期的固定资产增加额与折旧之和表示；k为资本存量，用期初固定资产余额表示；CFit,是i公司在t期的内部资金，用留存收益与折旧之和表示；SDEBTit用i公司在t期的短期借款的增加额表示；LDEBTit用i公司在t期的长期借款的增加额表示：SHAREit为i公司在t期的新股发行融资额。为了消除企业规模的影响，利用资本存量对被解释变量和解释变量进行标准化处理。
另外，内部资金既是企业未来还本付息和支付股利的保证，又可以用来反映企业的投资机会或者企业的预期收益，因此在本文的投资模型中并没有引进代表企业投资机会的Q变量。
下面我们将利用中国上市公司的财务数据来检验融资方式对投资支出的影响。由于不同行业的企业、不同规模的企业在融资结构上各有不同的特征，尤其在我国特殊的资本市场中，不同股权结构的企业在融资方式的选择上也可能存在差异，因此，不同的融资方式可能会对企业投资水平产生不同的影响。鉴于此，本文不只是分析融资方式对企业投资的影响，还分析不同股权性质的上市公司的投资与各种融资方式的关系。
关于企业投资与融资的关系，利用横截面分析对上述模型进行检验的结果如表1所示。从表1的回归结果可以看出，企业内部融资与投资之间存在显著的正相关关系。除2002年外，其余样本期间的内部融资参数的显著性水平都是5％或1％，大部分的估计值都大于外部融资的参数估计值。这表明与外部融资相比，内部融资对企业投资支出产生的影响更大。
内部融资主要来源于企业留存收益，即企业利润中支付股利后的剩余部分。由于我国上市公司绝大部分是由原来优质的国有企业演变而来，相当一部分具有较高的盈利能力和发展前景，因而有能力积累内部资金来提高投资水平。另一方面，我国投资者普遍存在投机心理，从而产生对资本利得的偏好；而内部人也具有强烈的圈钱动机，使得上市公司即使有盈利也要打着“长远发展”的幌子，将利润留在企业。同时，2001年以前的法规没有对支付现金股利进行明确规定，这使得上市公司只支付较少的现金股利或不支付现金股利，而将绝大部分利润留存在企业内部用于再投资。尽管自2001年起，现金股利的支付已成为上市公司获得新股发行的条件，实施现金股利支付政策的公司有所增加，但由于未对现金股利支付率作出明确规定，实际上分红派现的比例和绝对额都较低，上市公司的大部分留存收益仍被留作自由现金流量，以增加其内部资金量。因此，低成本的内部资金的积累就促进了企业投资支出。
在外部融资方式中，除1999年外，其余年份的短期借款的参数都是显著性的正值；长期借款的参数都具有显著性，但部分符号与预期的相反；股权融资的参数在2000年、2002年以及2003年都出现显著性的正值。从各种外部融资的参数估计值可以判断，短期借款对投资支出的影响最大，股权融资次之，最后才是长期借款。关于中国上市公司的投资与外部融资关系的实证结果，我们可以从以下几个方面来考虑：
(1)企业筹资的目的是为了固定资产投资项目。当企业自身的积累资金难以达到目的时，企业必须进行外部融资。由于绝大多数上市公司由国有企业改制而来，具有企业规模大、固定资产多等特点；企业规模越大，抵抗风险的能力就越强，信息不对称的程度也越低，因而更容易获得贷款。同时，可用于担保的资产越多，就越有可能获得更多的负债。但由于长期贷款风险较高，使得金融机构并不偏好长期贷款。另外，我国商业银行的功能尚未完善，金融机构对企业的资金运用并不能进行及时、有效的监督，而且长期贷款的资金成本也高于短期贷款，因而中国企业可能会借新债还旧债，或者利用短期借款进行长期项目投资，达到以低成本的短期借款替代高成本的长期借款的目的，从而摆脱长期债务资金的“硬约束”。
(2)上市公司在利用长期资金来满足投资需求时，主要是选择发行股票的融资方式。这可能是由于中国证券发行制度不健全造成的。在中国特殊的证券市场环境下，上市公司的大股东和中小股东之间形成了一种特殊的委托关系。由于大股东实际控制了上市公司的运营，中小股东投入上市公司的资金实际上也就交给了大股东经营，中小股东的权利得不到有效保障。同时，公司对股东没有还本付息的义务，没有支付股利的“硬约束”，而股票的发行成本也低于长期借款。因此在不考虑支付股利的情况下，企业的股权融资成本低于债务融资成本。相反，进行债务融资到期必须还本付息，这种“硬约束”就导致企业经营者宁可放弃享受债务融资的税减好处。
(3)上市公司还可能变更权益资金投向，即利用权益资金偿还债务资金，或者进行金融资产的投资，从而导致股权融资对投资支出的影响小于短期借款产生的影响。
从中国上市公司总体融资行为与投资行为的关系来看，内部融资与企业投资水平的相关关系最显著，短期借款次之，其后是股权融资，最后才是长期借款。然而，由于股权结构与公司的融资方式和财务决策之间存在相关性，我们根据第一大股东持股性质将所有的样本企业划分为751家国有上市公司和327家民营上市公司，以验证在相同的市场环境中，两种不同的股权结构是否会导致其融资选择出现差异性，以及不同融资方式的选择是否会对企业投资支出产生不同的影响。
在两种不同股权模式下，上市公司的投资支出与融资关系的检验结果如表2、表3所示。从表2和表3的实证结果来看，我们可以发现以下结论。
(1)国有上市公司和民营上市公司的投资与内部融资之间的相关关系得到了验证，而且在国有上市公司，内部融资对投资支出的影响相对于外部融资带来的影响更大；而在民营上市公司，外部融资对投资支出的影响更大一些。这是因为绝大多数的国有上市公司是由国有企业改制而来，历史上沉淀了大量的固定资产；同时，由于享受国家的政策扶持，利润比较稳定，有足够的内部融资来源――折旧和留存收益，而内部资金的积累为企业提供了大量的低成本资金，在很大程度上促进了企业投资支出的增加。然而，民营上市公司受限于原有固定资产投资规模，折旧所占比例很低，因而缺乏足够的内部资金量来保证投资的进行。
另外，现金股利的支付也会影响内部资金的积累。在国有上市公司，由于“所有者缺位”产生了“内部人控制”问题，而相关利益主体之间缺乏相互制约，使得超额的特权消费现象较严重，因而具有决策权的国有股大股东并未通过股利分配政策来实现其合理的收人。也就是说，国有上市公司很少支付现金股利，从而积累了大量的留存收益。然而在民营上市公司，持有非流通股的大股东却偏爱现金股利收入，从而减少了民营上市公司内部资金的积累。而且，民营上市公司主要是“买壳上市”，那么在上市之后其积累的资金可能会被耗尽，因而导致民营上市公司的投资支出更多地依赖于外部融资。
(2)在外部融资方式中，短期借款对投资的影响最大，股权融资次之，然后是长期借款。尤其在民营上市公司，这种倾向非常明显。这可能是因为所选的样本期间正值民营企业享受政策优惠大量获准上市，故而大量的股权融资缓解了民营上市公司投资资金的压力，从而增加了其投资支出。相反，国有上市公司可能随意变更权益资金用途，即将发行股票筹集的资金用于偿还长期借款，或者将权益资金存入银行以及购买有价证券，或者将资金借给其他关联企业等等，因而导致国有上市公司的股权融资对投资支出的影响甚小。此外，在样本期间，国有上市公司新发或增发股票相对较少，尤其是2001年更少，这也可能影响了实证结果。
(3)在债务融资方式中，短期借款对投资的影响大于长期借款，这表明大多数上市公司的经营者不喜欢长期债务的硬约束。而且，相对于国有上市公司而言，在民营上市公司，短期借款对投资产生的影响更
大。这是因为民营上市公司大多处于发展初期，投资机会较多，但长期以来一直受到资金约束，使得其发展受到限制。随着融资限制的缓和，民营上市公司开始利用一切可利用的外部资源以求尽快发展。然而，资本市场上融资规模的限制使得其资金需求依然得不到满足，那么，短期债务融资自然也成为其重要的外部融资渠道。因此，短期借款的增加将在很大程度上促进民营上市公司的投资支出。
而对于国有上市公司而言，由于债务融资会带来财务风险，到期必须还本付息也增加了经营者的压力，特别是在经营不善的情况下有可能导致企业破产。因此，为了避免长期借款所带来的经营和还贷压力，即使进行债务融资，也会尽量选择短期债务融资。
以上是对全体上市公司、国有上市公司及民营上市公司进行的横截面分析。虽然横截面分析可以反映企业投资行为与融资行为的逐年变化，但其检验结果存在不稳定问题。实际上，以上各年的检验结果并不完全一致，因而对问题的解释力也就有所下降。为此，我们再利用上市公司的面板数据对投资支出与各种融资方式的关系进行检验。
从表4的面板分析结果可以看出，对全体上市公司而言，内部融资对投资支出的影响最大，股权融资和短期借款产生的影响次之，而长期借款对投资的影响却是显著的负面影响。这一实证结果与前面的横截面分析的结果基本一致。因此我们可以认为，在中国，内部融资对企业投资支出的影响大于外部融资，同时，企业内部资金的增加可以促进投资项目的进行。为此，中国企业应该努力增强盈利能力和资金积累能力，为好的项目提供良好的融资条件，从而促进经济的发展。
其次，国有上市公司的实证结果与全体上市公司的实证结果大致相同。不过，内部融资的影响更显著，同时股权融资的影响稍大于短期借款。而在民营上市公司，外部融资对投资支出的影响大于内部融资；短期借款的影响要大于长期借款，但是长期借款对投资的影响却大于股权融资。总体来看，面板分析的结果验证了横截面分析的稳健性。由此我们认为，国有上市公司的内部资金积累能力远远超过了民营上市公司。但是，资金积累能力是受固定资产的影响还是现金股利支付的影响这一问题，有待于我们下面的检验。另外，就外部融资产生的影响而言，国有上市公司似乎在逃避债务资金，尤其是长期债务资金的硬约束；而处于快速发展中的民营上市公司，由于资金的大量需求，再加上缺少内部资金积累，所以仍然利用了大量的短期和长期债务资金来进行项目的投资。
在前面的分析中我们认为，国有上市公司的利润稳定，且很少支付现金股利，因此积累了大量的留存收益可用于扩大投资支出。而民营上市公司通过“买壳上市”，耗费了大量的自有资金，又由于控股股东偏爱现金股利收入，从而大大降低了民营上市公司在投资时对内部资金的依赖性。为了确认以上观点，我们还将内部资金划分为留存收益和折旧两部分，分别检验它们对投资支出的影响。通过利用面板数据和横截面数据进行的两种实证分析表明，在国有上市公司，留存收益对投资支出的影响大于折旧的影响，这说明稳定的利润和较少的现金股利支付，使得国有上市公司形成了大量的留存收益，从而对促进投资支出起到了很大作用。相反，在民营上市公司，留存收益和折旧对投资的影响虽然得到了确认，但很难断定哪个因素的影响更为显著。因而不能绝对地认为民营上市公司的现金股利支付和“买壳上市”减少了其自有资金的积累，从而减少了其投资支出。
在对固定资产投资与融资关系的分析中，我们提出了一种解释，即中国的上市公司可能会随意变更权益资金投向。为了检验这种解释是否正确，并增强前面实证结果的解释能力，我们还将金融资产投资(即对现金、存款、有价证券的投资)作为被解释变量，内部融资、短期借款、长期借款以及股权融资作为解释变量，对金融资产投资与各种融资方式的关系进行实证分析。其主要目的是检验股权融资对金融资产投资的影响是否大于其他的融资方式，并据此判断中国上市公司是否改变了权益资金的投向。实证结果表明，在全体上市公司、国有上市公司及民营上市公司中，股权融资对金融资产投资的影响明显大于其他的融资方式，而且在国有上市公司，这种影响最为显著；而在民营上市公司，股权融资的影响最小。这表明国有上市公司确实存在随意变更权益资金用途的问题，所以导致其股权融资对固定资产投资的影响非常小。
本文以信息不对称、理论以及Kalecki的投资理论为基础，对中国上市公司的投资支出与融资方式之间的关系进行了理论和实证分析；同时考虑到不同股权结构的上市公司在利用融资方式时存在一定的差异，本文还比较分析了国有上市公司和民营上市公司之间融资方式对投资的影响。研究结果表明，上市公司的内部资金量对投资支出具有显著影响，这说明低成本的内部融资在很大程度上促使了上市公司的投资支出。其中，在国有上市公司，内部融资对投资支出的影响相对于外部融资产生的影响更大；而在民营上市公司，外部融资对投资支出的影响更大一些。这可能是因为国有上市公司具有较强的盈利能力和较多的固定资产，而且，国有上市公司具有不支付现金股利或支付很少现金股利的倾向，从而保证了稳定的内部资金来源，因而内部融资对扩大企业投资支出产生了显著的影响。
对于投融资模式的内涵，理论界尚无统一的定义。在目前研究文献中，大多将“投融资模式”和“投融资方式”二者混合使用，其中，模式为“pattern”或“mode”，而方式指“way”或“method”。可以看出，二者并不相等。“模式”比“方式”具有更多内涵和外延。因此，投融资模式是对于某类具有共同特征的投资项目进行投资融资时可供仿效和重复运用的方案。毛腾飞（2006）与王波（2013）对投融资模式的基本要素进行了详细阐述，将“投融资主体、投融资渠道、投融资方式及投融资方向”作为投融资模式的四个基本要素。投融资模式构成要素如图1所示。
投融资是企业利用财务杠杆解决资金问题，进而创造价值的过程。投融资研究的重点在于融资，其主要是为了解决两个方面的问题：资金来源的问题（向谁融资）以及融资方式的问题（如何融资）。对投融资模式构成要素中的渠道及方式，更要注重投融资主体及方向的把握，如何拓宽资金来源的渠道，如何以最低的融资成本融资到更多、更高效的资金主要在于投融资模式的选择与设计。
1.页岩气开发投融资主体。（1）国有企业。我国页岩气开发行业几乎由国有大型油气化工企业、油气技术服务企业和国有电力公司所垄断。在我国页岩气探矿权第一轮招标中，共有6家国有企业参与竞标4个区块的探矿权，最终两家国有企业（中石油和河南煤层气）竞得一个区块；第二轮招标中，19家中标企业中有17家为国有企业。（2）民营企业。目前，国家大力支持民间资本进入油气勘探开发领域。在第二轮页岩气开发勘探权的公开招标中，国土资源部取消了对竞标企业所有制的限制，共收到了51份来自民营企业的合格投标文件，占到了总数的三分之一，最终有两家民营企业中标。（3）国外油气公司。我国丰富的页岩气资源储量和国内巨大的能源需求，吸引了包括全球排名前五名的壳牌公司、埃克森美孚公司、雪佛龙公司、达尔集团以及BP等在内的众多国际大型油气开发公司的目光。Royal Dutch Shell公司为拓展其在全球天然气市场份额，计划在未来五年内向中国境内页岩气资源勘探项目投资50亿美元。Chevron公司与BP公司也已经与我国公司签署了相关页岩气勘探及开发项目的合作合同。
除以上三大投资主体外，为了引进外部资金，降低内部投资压力和风险，实现互利双赢，三者之间相互组合形成的多主体合作投资也为页岩气开发提供了多种可能。国内投资主体页岩气开发及投资具体情况如下表。
2.页岩气开发投融资模式。（1）股权融资与债权融资。目前，我国页岩气开发行业的融资方式主要为股权融资与债权融资。股权融资与债权融资主要适用于已经产生现金流的企业。截至目前，在我国A股市场上，除几家国企外，已上市的19家中小型页岩气开发相关企业共融得资金129.7亿元。中石油、中石化和中海化三大油企，共累计发行120亿美元债券。（2）企业并购海外项目投融资。中石油、中石化等企业正以更加开放的姿态加大与社会资本在页岩气、油气管道等方面的合资合作。民企虽在海外油气资源并购领域较为活跃，但与国有企业相比仍显得微不足道。从海外并购情况看，近年来“三大油”等企业已通过合资、并购等方式，投资了部分北美、澳大利亚页岩气项目，并试图以此快速获取页岩气开发技术和经验。（3）基于产品分成的投融资。产品分成方式只需要设置联合账簿，不需要新设实体，风险、利益以及责任的分配通过产品分成合同进行安排，在部分产品分成合同中，勘探阶段资金与风险须由发起人全部承担。在我国，产品分成方式的国际合作投资进展并不顺利，2014年4月，雪佛龙在所有3口勘探井都失败之后，终止了与中国石化在贵州省黔南盆地区块的一份联合研究协议；2015年7月下旬，康菲石油公司已经停止与中石油在内江地区、与中石化在綦江地区的合作，并且将削减深水钻探支出。
综上所述，从融资难度和融资额度来看，股权融资与债权融资在我国页岩气投融资模式当中占有主要地位开屏体育，是页岩气开发资金的主要来源。
1.投融资主体单一化。根据国土资源部对我国页岩气开发企业投资额的汇总数据显示，到目前为止，从事页岩气开发的四家央企：中石化、中石油、延长石油、中海油和两家煤炭采掘企业：中联煤、河南煤层气，累计投入206.6亿美元左右。我国页岩气开发投资主体主要是大型国有油气公司，中石化占投资总额的54.78%，中石油占投资总额的29.57%，两家企业所占比例高达84.35%，因此，国有企业仍是我国页岩气开发投融资的主力。从我国能源结构、大气污染防治以及页岩气发展前景来看，单纯依靠国有企业及国有资本投入不能解决页岩气开发资金的缺口问题。因此，基于多元主体的页岩气投融资模式亟需建立。
2.民营企业融资方式缺乏灵活性。民营企业在页岩气开发过程中尤其依赖银行放贷和股权融资，但是又由于其规模小、信用水平低的现状限制了融资能力。商业银行主要针对国有大中型企业进行放贷，因此，民营企业在页岩气开发过程中投融资资能力与国有企业不能相提并论，尤其是国有商业银行对中小企业提供融资服务机制，制约了以民营企业为代表的中小企业的资金可获得性，对于像页岩气开发这样风险大、投资大、投资回收期长的新兴行业来说就更是如此。
3.资金缺乏有效的退出机制。中石油、中石化等大型油气化工企业在传统能源的开发上都有较高的利润率，对开发页岩气的热情并不高；不健全的页岩气区块开发权机制，导致具有页岩气开发权的企业开发的积极性不高，没有页岩气开发权的企业又无法进入行业的窘境。页岩气开发若仅依靠目前的存量资本，已投入的资本沉淀于现有项目中，页岩气开发所面临的巨额资金缺口问题将无法得到解决。
在页岩气开采的不同?A段，页岩气开采企业面临着不同的项目风险和资金需求。页岩气的开采分为勘探、开发和生产上、中、下游三个阶段。
在勘探期除要解决资金问题外，融资过程中最大的问题是降低风险，具有此类特征的融资方式包括股权融资、项目融资，其中私募股权融资可以较好地实现风险分担，政府和企业、企业和企业之间的项目合作可以通过项目融资的形式实现表外融资，较好地转移风险，这两种方式都是页岩气项目初期融资的首选。股票融资虽然可以分担风险，但是股票融资会稀释发起人公司的股权，且其分担风险并不局限于页岩气项目，而是针对整个发起人公司而言的，所以股票融资并不是页岩气开发初期的首选融资方式。
页岩气开发阶段主要是进行钻井及基础设施的建设，此阶段投资风险适中，资金需求量较大。在融资方面，开发阶段面临的问题有融资成本的降低、风险的分担/转移以及项目现金流的匹配。此阶段的资金来源一般是债务性资金。在勘探阶段，无论是选择私募股权融资还是项目融资，发起人都是通过新设实体――项目公司进入页岩气项目。如果勘探阶段选择私募股权融资，项目公司在开发阶段的资产负债率可能较低，可以通过项目公司向银行进行借贷、发起人提供担保的项目融资方式进行债务融资；如果勘探阶段选择项目融资，项目公司资产负债率过高，进行第二轮债务融资较为困难，只能由发起人公司通过借贷或者发行企业债券进行融资，而在融资成本的比较上，选择债券融资优于银行借款。
生产阶段面临的项目风险较低，资金需求量较大，此阶段融资决策的主要变量为融资成本，其次是现金流的匹配。从前两个阶段的融资模式来看，无论勘探阶段选择私募股权融资还是项目融资，项目公司在此阶段的资产负债率都会较高，所以项目融资在此阶段已经不适用，而私募股权融资其融资成本较高，此阶段企业不存在过多的风险分担需求，所以私募股权融资也不适用此阶段的融资。在其余的融资方式中，股票融资由于会稀释母公司的股权，并不是一种好的选择。所以此阶段资金筹集只能由发起人公司进行借贷或者债券融资，而债券融资在融资成本上具有一定的优势，故此阶段最好的方式为债券融资。通过以上分析，可以看出，页岩气开发项目存在两种可行的投融资路径，如图2所示。
勘探阶段的融资方式直接影响开发阶段的融资方式，在风险分担/转移方面，私募股权融资可以较好地实现项目风险的分担，项目融资则只能通过有限追索权在一定程度上转移风险，虽然私募股权融资的融资成本较项目融资要高，但是在勘探阶段以风险分担/转移为主要融资决策变量的情况下，为降低风险，承担一定的融资成本是值得的。此外，如果勘探阶段选择私募股权融资，则在第二阶段的融资中，还是可以选择项目融资，相对于要求发起人发行债券，项目融资在此阶段可以转移一定的风险，降低发起人公司的债务压力，在风险的分配上，第一种融资路径较第二种融资路径更为合理。通过以上分析可以看出，第一种融资路径可以较好地实现融资成本与融资风险的匹配，所以页岩气项目最佳的融资路径为“私募股权融资――项目融资――发起人债务融资”。
私募股权融资的主体一般是初创期和成长期的企业，其面临的投资风险较大，在企业上市前，私募股权和银行借款是企业最主要的融资方式；出于风险分担的需求，较之银行借款，私募股权在非上市公司融资中所占的比重更大。其资金来源包括中外合资、合作，员工持股，众筹和风险资本。公司制私募股权基金能够在很大程度上解决委托问题，在信用建设不良的发展中国家，具有明显的优势。在我国页岩气开发中私募股权融资能够将不同主体资本进行有机结合。不同投资主体按照股本协议注入股本资金成立页岩气项目公司，由项目发起人对贷款银行进行完工担保，页岩气项目公司与贷款银行进行相应的融资安排，其具体运作流程如图3。
结构融资是指企业通过利用特定目的实体（Special Purpose Entity or Special Purpose Vehicle，SPE or SPV），将拥有未来现金流的特定资产剥离开来，并以该资产为标的进行融资，它是一种表外融资方式，并不因为融资而影响企业财务杠杆。
资产证券化是以特定资产组合或现金流为支持发行可交易债券的一种融资形式。资产证券化主要有发起人、特殊目的公司（SPV）和投资者三个参与方。在资产证券化的过程中，发起人通过将带有可预计未来现金流的资产“真实出售”给SPV，SPV再以资产及现金流为支持发行证券（资产支持债券），投资者通过购买证券获得利息，投资者收回本息后，资产的余值归发起人所有。基于资产证券化的页岩气项目融资具体流程见图4。
页岩气开发过程中资产证券化操作主要有原始权益人、特设信托机构、担保机构和资本市场投资者等四方构成。原始权益人向拥有较高资信等级的特设信托机构出售或转让应收账资产，从而形成资产池，特设信托机构资产池为依托，向投资人发放经过信用评级债券，并以发放债券所得收人用来偿还原始权益人，担保机构为特设信托机构能按时支付债券的本金和利息提供担保。
实现我国页岩气大发展需要创新投融资体制、机制。鼓励各种民营企业以及资源所在地国有企业、外资企业等参与，通过独资、合资、参股、合作、联合竞标等多种方式积极参与到页岩气勘探开发的上中下游环节。地方国有企业可发挥其在拆迁、修路、天然气就近利用的天然优势。民营企业则凭借其?`活体制和市场竞争的高度敏锐，在服务、装备、资本运作方面成为主力。
尽快成立“部级页岩气勘探基金”，加强页岩气上游勘探投入。在资金来源方面，借鉴“中央地质勘查基金”与美国在东部页岩气工程中的成功经验，页岩气勘探基金由财政专项拨款、国有石油公司集中出资、以及中央联合地方政府等共同出资设立。在基金用途方面，该勘探基金主要用于页岩气勘探，不用于开发，待页岩气勘探获得储量并实施有偿转让后，再由企业进行具体的页岩气开发工作，其中储量转让的部分收入需要投入到该勘探基金中，形成基金接替，滚动使用。在基金回收方面，页岩气勘探基金在投入使用并获得探明储量后，国家可以有偿出让探明储量和页岩气采矿权，并将部分转让所得再投入到页岩气勘探基金中，进行新的页岩气区块的勘探，以此形成页岩气勘探基金的有序接替，良性循环。
金融投资理财以货币活动为主，因此，一切与固有资产有关的理财行为和理财方法都不属于金融投资理财，也就是说，家庭买卖房地产的行为不是金融投资理财行为，但是家庭购买住房公积金或者住房保险，就是金融投资理财。明确了这个意义之后，我们很容易发现，我国普通家庭的金融投资理财方法其实是比较简单的。按照最基本的金融投资理财风险排列次序，普通家庭金融投资理财方法分为以下几种：风险最高的是股票和期货，股票是所有家庭理财当中收益率最高的一种方式，但也是风险最高的一种，其优点是比较容易操作，但需要专业知识，期货投资与股票投资的原理几近相同；风险中等的是基金和国债。基金是专门收集社会闲散资金进行再次投资的一种金融活动，也就是说，所有购买基金的家庭相当于同时将资金委托给一个小型金融投资组织，成为组织的共同股东，承担分红和风险。基金投资的风险相对较小，但收益率不如股票和期货，国债则与基金的金融活动模式基本相同；风险最小的是储蓄和购买保险，这两者的投资与收益之间的时间间隔比较长，虽然投资的风险几乎为零，并且可以使家庭始终持有可用资金（或在某些风险中有所保障），但其收益率是最低的。
普通家庭金融投资理财也是社会金融活动的一种形式，只不过相较于企业和其他社会组织来说，家庭的金融活动与其说是使用能够资金，还不如说是管理资金，因此，家庭金融活动多用“理财”来描述，而不是直接用“投资”。普通家庭金融理财的最终目的是使家庭持有的货币量不断增长，以满足家庭消费需要，对此进行探讨能够帮助我国大多数参与金融活动的家庭提供更好的理财建议，使家庭理财的最终目的能够实现，即提高我国居民的生活水平和消费能力；家庭理财一旦被作为主要的研究对象，为居民消费水平的提高作出贡献，就能故事我国居民的购买力提高，从而拉动我国经济的整体发展；此外，家庭理财能力的提高能够使我国金融活动中这部分散户的金融行为科学性增强，有助于家里较好的金融投资秩序，死我们金融行业得到进一步发展。因此，重视普通股家庭作为金融活动中的一个重要角色，探讨家庭理财的现状和发展趋势，对我国经济的宏观和围观发展都具有积极意义。
家庭理财已经不是一个新鲜的话题，我国传统文化中有“勤俭节约”、“紧紧手，年年有”和“积谷防饥”的家庭财务管理意识，实际上就是家庭理财的缩影。现代社会的家庭拥有更多的生育资源，摆脱贫困已经不再是家庭经济活动的主要目标，而大多数家庭都必须要负担老人养老、子女读书上学、结婚生育和自身养老的责任，这意味着小康之家也不得不考虑到这些经济问题，家庭经济压力实际上是无处不在的。而对于普通家庭来说，受众的资金并不足以开创一份额外的事业，那么，只有选择投资理财一条道路；另外，现代经济社会的飞速发展使货币以一种缓慢的方式一步一步走向通胀，虽然国家经济并不受通货膨胀的影响，但是，货币的购买力下降还是十分明显的，家庭要使手中的货币价值能够包吃住，就必须依靠家庭理财实现家庭资金的增值。基于这两点原因，家庭理财已经成为目前我国普通家庭中最重要的事务之一。据可靠资料统计，我国有80%以上的家庭都在参与金融投资理财，尽管所采用的方式不一样，但是，家庭资金确实以不同的方式流向金融市场，并创造了相应的价值。
普通家庭在金融投资理财中所选择的理财方式极具时代性特点，这与家庭理财对金融市场活动的影响力有限的特征是相吻合的。在上世纪六七十年代，最主要的理财方式是储蓄和购买国债，到如今演变成了储蓄和购买一系列保险。采用这种理财方式的大多数中老年人，他们的理财观念相对柏寿，对风险的规避心理较强；而中国的金融市场真正活跃起来是从上个世纪80年代之后开始的，从那以后，各种类型的理财方式纷纷出现，股票一度成为家庭理财中的热门方法；股票大盘的动荡和储蓄、国债的低收益率使热衷于家庭理财的人们将目光投向基金。如今，购买基金已经成为家庭理财总应用最多的一种模式，并且深受80、90后一代青年人所推崇。家庭理财在不停的时代展现出不同的特征以及成为此种金融活动的重要发展成果，而这个成果，还将随着家庭理财的发展延续下去。
社会财富总量的累积增长并不会平摊到每一个大众家庭并使之受益，而是根据市场参与和投入分得相应的利益，而普通百姓分得社会效益增长的成果除了劳动收入外，就是资本投资收益了。但资本投资是有风险的，并不是每个投资者都能获利；而如果你不参与投资的话，那你就干脆没有得利的机会了。根据美国当前社会家庭收益增长分析，基本上是每个美国家庭每年约有50%以上的收益增长部分来自资本利得。在这样可观的资本增值环境下，不参与资本投资，无论你现在有多少财富，在市场经济变化中都可能被财富边缘化。而普通大众不被边缘掉的最可行措施，就是参与资本市场运作了。我国未来的经济以金融业的蓬勃发展为主，社会生产力过剩已经使我国青年一代遭受着比较大的就压力，而市场经济的发展使社会财富分配的越来越不平均，普通家庭的成员在未来能够通过自身工作满足高质量生活需要的可能性越来越弱，家庭需要以理财为主要方式，合理分配家庭资源，保证家庭生活质量；另外，在家庭能够选择的理财方式之中，金融投资理财的优势越来越明显，伴随着国民收入的不断增加和金融市场的不断发展，理财产品也日益丰富。如银行存款，以前相对比较单一，而近几年各大银行推出的各种人民币理财产品和外汇理财产品，人民币理财产品又有准储蓄型产品，能够稳获高于同期存款的收益，还有与股票收益挂钩的产品，通过买人民币理财产品间接投资股票，此外其他各种理财品种也极大丰富，基金的热卖就是人们信任并且积极投入金融投资理财的一种表现；相反固定资产投入对家庭理财的帮助作用越来越小，以房地产投资为例，10年前的这种固定资产的收益率是比较稳定的，但是在2008年到2012年之间，房地产的收益率陡然提高，然后又随着政府的一系列房屋购买限制令和银行贷款的约束，使房地产进入了一种低迷状态。一旦家庭将资产投入到房地产上，则其收益效果救很难确定。相较之下，金融投资的收益更加灵活，并且因为收益周期较短，对家庭的不良影响仍是可以规避的，这使得金融投资理财成为未来家庭理财的主要方式
由于金融投资理财将会成为普通家庭理财最主要的方式，因此，家庭资金在未来的金融市场中将扮演一个比较重要的角色，随着人们对金融投资理财的重视长度提高，家庭对抗金融风险的能力也会逐渐增强。在全球性出现金融危机的大环境之下，金融市场的发展也存在许多不稳定状况，再加上金融中介机构和投资方式和投资产品的不断发展和增长，这就给普通家庭投资构成了极大的风险环境。普通家庭受限于专业金融知识的储备量，从而不能有效地对金融市场进行准确的判断，大多数家庭的投资方向甚至是出于对周围邻居、亲朋好友的跟风，这就给百姓家庭的资产安全埋下了隐患。普通家庭的投资一般具有投资规模较小、投资方向的盲目性和随意性、投资质量不高等特点。这些因素都是家庭金融投资潜在的风险。那些热衷于家庭理财的金融投资“散户”开始加强对金融知识的学习，力求从根本上巩固自身对金融投资环境的认知，从根源上弥补自身的不足，以便于能够更好地去判断瞬息万变的市场投资环境。还有些家庭型金融投资者通过金融书籍、报纸、电台、网络等多种多样的方式来进行金融知识的学习，金融知识的储备是一个精细、漫长、与时俱进、及时更新的过程，在这样一个学习过程里，投资者可以从根本上提高自身的投资意识，摒弃以前的投资随意性和盲目性等缺点，提升自己的市场判断力，进而提高投资质量，保障家庭资产的安全，从根源上面降低家庭投资的风险。
目前金融市场提供给将普通家庭的金融投资方式是比较多样化的，但是，受到理财者个人能力的限制，大多数家庭使用的理财方式都比较单一，并不能实现家庭资源的最优配置。然而，金融投资理财成为家庭最主要的理财方式已经是未来发展的主要趋势，而家庭对抗金融风险的能力将会有所提高，这一切都与理财者个人对金融市场的判断力提升和对家庭财务管理能力的提升有关。一个成功的家庭理财者必然不会将所有的鸡蛋都放在一个篮子里，在既要追求收益、又要规避风险，还要兼顾资源的优化配置的理财要求下，普通家庭金融理财必然呈现出一个目标统一下的多元化理财模式。从理财者的身份和责任来看，家庭中只要是能够胜任理财责任的任何一个成员，都可能参与理财互动，这必然使家庭理财的模式发生变化；从科学理财对风险的态度和处理方式来看，最有效地处理金融危机、度过风险的方式就是购买不同层次饿种类的理财产品，获得多样化的收益，或者，在经济不景气的情况下至少保证某一个或某几个理财产品还能够发挥作用；第三，金融市场提供给家庭理财者的理财产品形式多样，家庭理财者有必要根据家庭的需要去选择这些理财产品，久而久之，就会形成一个多元化的理财模式，例如，对“零花钱”的投资以短期利润率高的为主；对“读书基金”和“养老金”的投资来说，应当一较长年限的、稳定性较强的理财产品为主。
为了实现家庭收入的保值与增值，应该培养对理财知识和技巧的认知，并将之转换为理性的处理投资项目和规避风险的技巧上。理念作为一种理性的观念，在理财方面就是通过理财者不断遭受的挫折和损失而完善和成熟起来的。
在满足了基本的财产保全以后，在仍有富余的情况下，通过金融市场上提供的诸如股票、债券、基金、保险等形形的金融投资理财工具，进行增值计划。这些工具的特点是高收益、高风险。在这个过程中，知识在资产积累中的作用日益重要。如何选择合理的投资组合，规避风险，赚取最大利益，成了个人经济生活中新的时尚。
家庭经济的状况不同，家庭成员不同的个人喜好，所以，在投资的工具上侧重点不同，资金的注入也不一样，产生的投资理财的方式有所差异。就拿中国南北部做比较：从家庭的资产总量来说，北方家庭可能不如南方家庭，关键是理财观念和方式有很大差距。经济稍差的北方家庭有放弃理财的想法，中等家庭将财富主要用于养老、孩子上学、买房等保障性开支上，主要理财方式为储蓄。富裕家庭则大多将财富用于消费，而南方家庭则更注重财富的增值。较为贫困的家庭努力进行脱贫致富，中等家庭认为保障性开支需要更多支付，必须让现有财富尽快增值以确保生活的正常运行，小康家庭则将盈余用于更多方式的投资上。
科技创新成果是否能够快速获得高额的市场回报，需要借助金融资本来实现其产业化，中小企业在发展初期，融资难一直是阻碍企业发展的重要障碍。近年来，在助推中小企业借助金融手段快速发展的过程中，政府、金融机构以及企业自身各方虽然已经做了很多积极的探索和实践，企业投融资环境得到了较大的提升，但不可否认的是，目前，我国科技金融工作的现状还不能满足中小企业快速发展的需要，有关科技金融的理论创新不够，理论研究落后于中小企业发展实际需求。笔者多年来一直在天津高新区从事科技金融的实践工作，在总结并分析几年来天津高新区科技金融工作的基础上，结合一些高新区的调研情况，提出目前我国科技金融工作中存在的问题，并就进一步做好我国科技金融工作提出了几点建议。
1.1 理论界过多关注金融机构创新，而忽略科技型中小企业本身在与金融资本对接中存在的问题的研究 目前，针对中小企业融资难的文献多是把目光聚集在金融机构工作创新、放下身价服务中小企业、让利中小企业等方面上，试图通过创新金融机构服务品种和提高金融机构服务水平等方式解决中小企业的融资难题。实践中，各金融机构已经把业务触角伸到了小微企业，并在不同程度上尝试创新的金融业务。但我们发现，金融机构的创新难以解决中小企业融资难的问题，原因是中小企业本身也存在许多问题。主要表现在以下几点：①我国中小企业存活率较低，金融资本介入风险较大。据统计，我国注册的4000万家左右中小企业平均寿命仅为2.9岁，企业存活率低，除资金不足以外，一些科技企业创办者缺乏将企业做大做强的能力，中小企业管理水平整体偏低是金融资本不敢介入的一个重要原因。②企业家缺乏与金融资本打交道的经验与能力。一批企业家缺乏通过资本运作发展企业的意识与能力，金融知识所知甚少，与金融机构、商业金融资本打交道的经验严重不足，提出融资需求时拿不出合规的商业计划等资料。③中小企业对金融业务主动参与意识不强。很多中小企业在没有迫切资金需求时，对主动了解、参与金融活动的意识不强，一些由政府牵头或者商业化的金融对接活动，往往出现政府与金融机构热情很高，但参加企业寥寥无几的情况，这种现象不仅发生在天津高新区、中关村等其他高新区也存在这类问题。
1.2 没有明晰政府支持型投资与商业投资的异同，没有找到双方目标的结合点，政府引导资金的效用尚没有充分释放 政府支持型投资主要目的是发展地方经济，构建重点产业发展链条，激活商业资本。其主要目标侧重于区域整体效益，并不追求单个投资利益最大化，且需要控制国有资产经营风险。商业性质投资更注重于某个具体投资项目，追求个体项目投资收益最大化，相对政府投资而言，商业资本具有承担更多风险、追求更大收益的特征。
由于政府支持型投资与商业投资性质不同，不能单纯将政府支持资金与商业资本简单并行混合使用，否则容易出现政府支持资金使用效率不高，不能用于发展重点产业等问题。
目前，一些政府对投资的引导往往通过成立引导基金来完成，其运营模式主要有三个特征，如图1所示。
具体来看，其一，引导资金大多是政府出一部分资金，然后绑定几家商业投资机构；其二，由于引导资金的“地方财政”性质，在进行“引导”前一般会提两种要求：一是要求基金注册在本地，二是约定所募资金多少投资于本地的比例；其三，有的引导资金的管理没有通过市场化方式来选择专业机构，而是直接交给当地政府背景的国有公司，具有较为浓厚的行政色彩。
现有运营模式的引导资金运作过程中，会出现以下问题：①现在很多政府牵头设立的投资公司仅与一些特定的资本挂钩，限制了更多商业资本的进入，引导资金容易在一个地区产生对优质企业与项目资源的垄断情况。②国有资产规避风险与商业资本逐利两特性结合，导致了很多引导资金把关注重点聚集在后期项目上，出现了引导基金利用政府背景的优势与民间资本争利的局面，正因如此，引导资金与商业资本都扎堆在“PE”阶段，而在资本需求最大的天使投资、初创型投资等阶段鲜见资金支持的身影。③行政干预过多的引导基金管理方式，要么投资效率较低（往往一年下来投不出几个项目），要么投资盲目性较大，带来较大的资产风险。综上所述，政府对商业资本投资的引导拉动作用还需要更多理论上的创新支持，要正确区分政府支持型投资与商业投资的异同，找到双方目标结合点，通过创新模式，以政府资金带动商业资本落地“地方区域”，激活投资市场。在引导资金的使用上，国外发达国家也有很多好的经验，归纳起来有两点值得学习：一是发达国家更注重政策引导，吸引商业资本支持企业，即通过设计一个合理的机制引导商业资本进入到科技产业；二是在资金进入层面上，一般是政府资金后置，商业资本利润与风险优先承担。天津高新区在近几年的工作实践中，尝试了一个引导资金性质的运行机制，该机制如下：政府筛选出一批重点关注的优秀科技成果或初创型企业，作为投资重点，政府资金作为引导主体，引导对象不限定商业投资主体，在符合政府引导资金与商业资本比例不低于1：2，且政府投入资金在投资的企业中股权比例不超过30%的前提下，投资成立。该运行机制，由于没有绑定具体的商业资本，且政府资金在市场化资金同意进入的前提下进入，既减少了市场风险，也最广泛的在区域内吸引并聚集了一批商业投资机构。
1.3 混淆了风险投资与实业投资在投资中的功能与作用，两者没有形成相互补充共同发展的格局 目前，对科技企业股权投资分为实业投资与风险投资两类，两者都是通过获得企业股权而获益。风险投资一般在投资企业上市后，通过证券市场卖出股票而实现获利，我们定义为经营资本的投资。实业投资往往与投资企业绑定更长时间，其投资具有更多战略目的，我们定义为经营产品的投资。两类投资性质具有较大的区别。
目前在科技金融研究中，提及发展科技型企业股权投资，更多是研究风险投资的相关政策与办法，而很少提到实业投资。而在实践中，对于一些上市前景不明朗，市场空间小的项目风险投资一般都不予以考虑开屏体育，但是从投资收益率、整合原有企业产业链、完备产品线等多种因素考虑，实业投资对一些风险投资放弃的项目具有很大的兴趣。相比风险投资，实业投资具有对专业领域熟悉，已有资源可以支持新投项目发展等优势，特别适合与初创型科技企业合作。据调研，目前针对我国科技型中小企业初创型项目的股权投资，风险投资开始启动发展，实业投资仍占据绝大比例。
综上所述，应将发展实业投资引入科技金融工作范畴之内，既要发展风险投资更要重视实业投资，要从政策上、工作机制上，努力形成风险投资与实业投资互相补充、互相促进的良好格局。
1.4 政府搭建的三个融资服务平台缺少互动，大多数平台还仅仅建立在提供“见面对接”的简单服务上 经过调研，国内大部分地区在科技金融工作中都提出了建立了三个融资服务平台，即股权融资服务平台、债权融资服务平台以及企业改制上市服务平台。但是，由于每个平台引进的金融机构专业性都较强，债权融资平台上银行唱主角，其更专注债权的风险，而股权融资平台更多关注股权资金注入的方式与时机。在工作中出现了三个融资服务平台彼此之间业务联系不足，资源整合不充分的问题，科技金融工作中，应该从政策上、机制上促进三个平台资源进行充分整合，为科技企业提供一个各种融资形式并举，不同性质资本并存，全方位的融资解决方案，形成“1+1+1>
3”的协同效应。
还有，现在很多政府金融服务平台提供的服务还仅仅停留在简单的银企见面对接上，一些地区领导喊出了“月月有对接，周周有见面”的口号，而实际上企业融资效率并不高，经常出现对接场面冷清的情况。
1.5 政府对企业的支持——“天使资金”多年来模式不变，没能起到带动商业资本的作用 当前，各级政府对科技型企业的支持主要是通过以科技立项等方式的行政拨款为主，各级政府针对中小企业的创新资金每年都支持了大批科技型企业，从某种意义上讲，政府是最大的天使资金发放人。然而现在我国政府层面上对科技企业立项还在沿用五十年代的工作机制，应该探索出一条改变以往政府对企业单纯无偿资金支持的方式，走出一条在政府资金带动下，无偿资助与商业融资有机结合，无偿支持资金带动更多商业资本进入企业的新模式。
前文提出了目前我国科技金融工作中应该解决的五个方面的问题，围绕这五个方面，本文就实践中进一步做好科技金融工作提出以下几点建议。
2.1 突破传统思维模式，推动科技金融工作的理论创新 我国科技金融工作的发展，很大程度上取决于科技金融工作的理论创新。这几年，科技与金融的结合发展很快，一方面，金融机构把更多的目光放在中小企业上，不断推出针对中小企业的金融产品。另一方面，初创型科技企业的注册资金也在不断提升，企业启动时，就具备一定的与金融机构对接的能力。但是，作为涉及科技金融工作的第三方——政府，在对科技金融的认识水平上还有待提高。很多地方政府的认识水平仍然停留在简单的搭建对接平台、促进金融机构放下身段等初级认识阶段。随着我国金融业务的不断扩展。科技金融服务工作应随时适应新形势下的新变化，要坚持以市场为导向，以需求为基础，不断进行理论创新。建议在政府层面推动下，针对科技金融工作的不同主题，诸如政府制定支持企业融资鼓励政策、促进实业投资与风险投资有机结合、创新天使投资与政府引导投资相结合的运作模式、引导信用评级发挥信用价值，通过引入信用机制促进企业融资发展等多方面措施，开展多种形式的研讨与交流活动，为科技金融的实践工作打开思路。
2.2 应积极探索政府政策支持与商业融资相结合的新模式 科技金融不是一项独立的工作，其是我国推进科技产业发展，支持企业创新这一系统工程中的重要一环，各级政府在制定支持产业创新、促进科技企业发展政策时，应将科技金融的鼓励政策融入其中，不能单独割裂。这是提高我国对科技企业政策支持资金使用效率，促进科技成果转化的一个重要突破口。
改变现有政府对企业政策资金的支持方式，积极并重点考虑以下几点原则：一是要放大政府支持资金的效应，通过政府资金的引导，引入更多的商业资本支持企业；二是将部分项目的评审更多由商业机构来完成，在商业机构认可进入的前提下，政府资金通过配套的方式进入；三是要借鉴国外一些先进经验，积极扩大政府财政资金循环使用的比例，积极探索投资、借贷等多种支持方式。
2.3 提高融资效率——建设“金融服务驿站” 当前存在一个现象，一方面科技企业融资需求旺盛，企业家为了融资不断与投资人接触，花费了大量精力与时间。另一方面，融资机构在想方设法寻求适宜的投资项目，投资人成为空中飞人，四处谈判，但是银企双方谈成的比例并不高，融资效率很低。因此，科技金融的一项重要工作是提高科技企业的融资效率。新型的银企对接模式——“金融服务驿站”可以很好地解决这个问题，金融服务驿站不仅仅是一个简单的银企对接平台，更重要的是要利用这个“站点”，进行资源的深化整合，为有潜在融资能力的企业提供专业的资金服务，提高其融资能力与融资效率。金融服务驿站应打破三个融资服务平台相对独立运行的格局，汇集各类金融机构和金融品种，提升企业金融意识与资本运作能力，营造一个规范、科学、系统的科技金融服务体系，最终起到“1+1+1>
3”的协同效应。“金融服务驿站”应以市场为主导，充分发挥中介服务机构的作用，积极培育一批具有综合融资服务能力的中介服务机构，形成以政府牵头，中介机构大力推动的良好局面。
2.4 推动企业信用评级，努力发挥信用价值 现在越来越多的金融机构已开始利用企业的外部信用评级。因此，优化区域信用环境、打造信用品牌、发挥信用价值、引导企业和银行以及其他金融机构建立长期信用关系，探索信用体系在现存经济模式中发挥作用的新方法，建立政府、企业、金融机构共同建设信用体系的新格局，也是科技金融工作中的重要一环。
2.5 要在提升科技型中小企业综合管理水平特别是资金运作能力方面给予更多的关注 深化科技金融工作应以提升科技型中小企业综合管理水平，培养具有资本运作能力的企业家为工作的重心。应强化科技型中小企业的金融意识，提高企业借力金融资本发展壮大的能力，加速推动科技型中小企业的三个转变，即技术持有人向现代企业家的转变，单一的经营模式向复合经营业态的转变，单纯的发展产业向产业推进与资本运作并重的转变。
[1]周昌发.科技金融发展的保障机制[J].中国软科学，2011（3）：72-81.
[2]丁涛，胡汉辉.金融支持科技创新国际比较及路径设计[J].软科学，2009（3）：50-54.
国内外先进城市基础设施建设融资采取的方式概括起来主要有发行市政债券、发行股票上市、资产证券化、建立投资基金、开展融资租赁以及BT、BOT、TOT模式等等。
市政债券（即地方政府债券），是指由有财政收入的地方政府及地方公共机构发行的，承诺在一定期限内还本付息的债券。允许地方政府发行债券，是实行分税分级财政体制国家的普遍做法。当地方政府税收收入不能满足其财政支出需求时，地方政府可以发行债券为基础设施建设及公共产品筹资，如英国、美国、德国和日本等国家，地方政府债券在其财政收入及债券市场体系中都占有重要地位。
随着资本市场的迅猛发展，发行股票上市融资已成为我国公路企业融资的有效途径。高速公路股份制在全国迅速推行，定向募集和公开上市发行股票，使民间资金进入高速公路行业有了一个全新的渠道。
ABS模式即“资产评估—收益保证—债券融资”模式，是“资产证券化”的简称。其核心内容就是只要某项非流动性资产在未来能够产生稳定的现金流，那么非流动性资产的所有者就能够以未来现金流为基础，将该资产打包成某种形式的债券，通过向资本市场出售债券而收回流动性资金。在西方，ABS模式广泛应用于排污、环保、电力、电信等投资规模大、资金回收期长的基础设施和公用事业项目。
投资基金本质上说是一种利益共享、风险共担的集合投资制度，它能够汇集社会各方投资者手中的小额闲散资金，组合形成一笔大额资金进行投资，不仅能够有效地分散投资风。
